南新制药（688189.SH）再次被推上舆论风口。继三年内三次更正财务数据后，公司于近日因“涉嫌年报信息披露违法违规”被证监会立案。财联社记者获悉，目前调查尚处初期，但这场监管风暴早有征兆——从2020年至2024年，公司财务报表频繁“变脸”，会计差错、收入虚增、盈亏逆转轮番上演。
立案消息引发资本市场强烈反应，南新制药今日以一字跌停报收，市值较8月高点已腰斩。与此同时，公司原本寄望以4.8亿元并购实现转型突围的计划，也在公告披露仅34天后宣告终止，战略失速与财务信任危机叠加，令这家2020年才登陆资本市场的公司陷入多重漩涡。
立案背后的财务乱象：三年三更正，盈亏逆转埋雷
今日上午，财联社记者以投资者身份致电南新制药，其工作人员透露，目前公司只收到了《立案告知书》，相关监管部门尚未来公司现场。
针对“是否存在退市风险”的问题，上述工作人员称“我们也不太好确定，也要等证监会的调查结果出来。”
今日，南新制药开盘即一字跌停直至收盘，与8月1日18.78元/股的高点比较，南新制药市值现已腰斩。
财联社记者注意到，证监会的立案调查并非突然发难，回溯南新制药的财务数据更正轨迹，这场监管风暴早有伏笔。自2023年起，南新制药便因会计处理瑕疵、收入确认违规等问题多次更正财务报告，涉及2020年至2024年多期数据，且问题性质呈现逐步升级态势。
最早的财务漏洞出现在2023年4月。彼时南新制药披露，2021年1月至3月（2020年年报披露期间）发生销售退回6664.17万元（含税），该笔款项本应作为资产负债表日后调整事项，调减2020年营业收入5897.50万元——这一金额占当年营收的5.42%。但公司并未按会计准则要求追溯调整，导致《2020年年报》至《2021年年报》在内的五份报告需要变更。
更正后的数据显示，2020年归母净利润同步调减500.62万元，占更正后净利润的3.91%。湖南证监局当日便采取监管措施，对时任董事长杨文逊、总经理张世喜、财务总监李亮出具警示函，并将三人记入证券期货市场诚信档案。
时隔不足一年，南新制药再曝数据存在“差错”。2024年2月29日，公司发布2023年度业绩快报，披露归母净利润354.77万元、扣非净利润468.47万元，宣称实现“同比扭亏为盈”。但仅隔26天，公司便发布更正公告，将扣非净利润上调至1107.74万元，调增幅度高达76.5%；归母净利润也微调至375.15万元。
对于如此悬殊的差异，公司仅解释为“工作人员对非经常性经营活动的认定存在会计判断差错”。这一说法未能平息市场质疑，上交所于当年4月22日下发监管警示，除前述三名高管外，时任董事长胡新保、董事会秘书李旋也被一并追责。
最严重的财务问题在2025年4月浮出水面。南新制药自查发现，2023年12月底销售的部分产品并未满足收入确认条件，却提前计入当年营收，涉及金额2453.97万元，占2023年营业收入的3.4%。此次更正直接导致公司2023年业绩发生根本性逆转：归母净利润从原本盈利375.15万元变为亏损1086.87万元，实现的“扭亏为盈”沦为泡影。
更严重的是，这一会计差错产生连锁反应，《2023年年报》《2024年一季报》《2024年中报》《2024年三季报》四份报告均需同步调整，2024年前三季度营业收入因此调增2454万元，短线配资炒股归母净亏损则从7183.61万元收窄至5721.59万元。
在前述与南新制药证券部的对话中，以投资者身份致电的财联社记者以“财务团队和公司内控是否存在问题”发问，其回复称：“我们内控方面肯定是没有问题的，可能是财务信息方面有一些，您可以看具体公告。”
上海久诚律师事务所主任许峰告诉财联社记者，因为南新制药是“屡罚屡犯”，若是违规查实，处罚力度理论上应该是适当从重的，毕竟给了机会后没有及时改正，但具体可能还是要结合违规事实处理。
对于南新制药的退市风险，许峰认为，“目前还没看到退市的要素触发，需要持续关注。”
公开数据显示，南新制药2024年营收仅2.63亿元，同比大幅下滑近六成；归母净利润亏损3.57亿元，同比降3183.79%。2025年上半年经营状况进一步恶化，实现营收6184.63万元，同比下降71.28%；归母净利润亏损4000.23万元，同比降幅达493.23%。
重组屡战屡败：4.8亿并购月内折戟，立案调查击穿转型底线？
就在财务问题引发监管关注的同时，南新制药试图通过并购突围的努力也宣告失败。
9月30日，公司同步公告终止筹划重大资产重组，距离8月27日披露收购意向仅过去34天。此次流产的交易计划显示，公司拟以现金不超过4.8亿元收购西藏未来生物医药、许昌未来制药、合肥市未来药物开发（合称"未来医药"）持有的资产组，交易预计构成重大资产重组。
对于终止原因，南新制药在公告中仅笼统表示“未能就交易核心条款达成一致意见”。
“（公司被立案调查与此次资产重组终止）没有明确的关系，这个要看投资者对我们整个市场，整个交易架构的理解。”南新制药证券部告诉以投资者身份致电的财联社记者。
值得注意的是，这已是南新制药五年内第二次重组折戟。2020年10月，公司曾筹划以发行股份及支付现金方式收购兴盟生物100%股权，标的预估值不超过26.72亿元，公司还计划分期提供2亿元借款支持标的运营。
但由于市场波动导致发行价与股价倒挂，交易方案在2022年7月被迫调整为现金收购51%股权。即便如此，交易对方后续又提出提高收购比例等新要求，最终导致这场筹备两年的重组于2022年12月宣告终止。
更具戏剧性的是，重组失败后南新制药还以"缔约过失责任"为由起诉交易对手，索赔逾1.5亿元及维权费用。
连续的重组失败让南新制药的战略转型陷入停滞。从业务结构看，公司核心产品集中在抗病毒领域，此前依赖的流感药物市场竞争加剧，而肿瘤、心脑血管等新领域布局尚未形成规模。
2025年半年报显示，公司营收已不足亿元，仅为2023年同期的28.7%。在自身研发转化能力有限的情况下，并购本是快速丰富产品矩阵的重要路径。
雪上加霜的是，第二大股东广州乾元投资咨询合伙企业（有限合伙）在9月下旬抛出减持计划，叠加立案调查与重组终止的利空。
对投资者而言，更严峻的风险在于退市压力——根据科创板上市规则，若公司被认定存在重大违法违规行为，可能触及强制退市情形，届时投资者将面临巨额损失。财联社记者了解到，目前已有多家律所发布索赔提示，初步判断在特定时间段内买入并持有股票的投资者可参与维权。
许峰对财联社记者判断道，“这需要一步一步来，因为具体的违规时间点还没定。”
面对多重危机，南新制药在公告中表示将“积极配合证监会调查”，并强调终止重组“不会对经营造成不利影响”。
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